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海外降息潮或重现:为什么这次中国央行会加入?

放大字体  缩小字体 日期:2019-02-11 18:26
 

【海外降息潮或重现:为什么这次中国央行会加入?】回顾2014年的海外加息潮和2016年的海外降息潮,中国央行均与海外央行相反,表明以国内矛盾为主。2019年大概率重现海外降息潮,与前两次不同,此次中国央行可能会采取同向的降息措施,主要因为2019年中国经济与全球经济同向下行。(微信公众号海清FICC频道)

  邓海清博士,经济学家

  一、美联储鸽声嘹亮,海外央行紧跟

  继1月美联储释放出超预期的鸽派言论之后,海外其他央行态度也进一步转鸽。

  1月会议后,美联储官员继续释放鸽派信号,同时欧、日、英、澳央行均下调了经济增长预期,印度央行更是意外降息,“鸽”声传遍四方。

  在海外央行一致行动预期下,中国央行是否也迎来降息的时点呢?

  从历史上看,中国央行的货币政策并未盲目追随其他央行。

  二、2014年:海外加息潮,中国央行降准降息

  2014年1月,美联储缩减QE规模,巴西、印度、土耳其等国纷纷加息,当时我们写过报告《海外加息潮:为什么中国央行会不一样?》,认为加息国家主要是为了应对自己国家内部的高通胀、汇率贬值和资本外逃压力,同时在该报告提出,“中国央行跟风加息的可能性很低,甚至存在降息的可能”。

  2014年初中国与这些新兴市场国家存在显著的不同:(1)通胀,中国CPI在2-3%之间,远低于前述国家;(2)汇率,人民币近三个月相对美元升值0.7%,最近半年升值1.3%,在人民币依然强势之时,资本外逃压力很小。

  同时,中国当时由于实际利率已经逼近甚至超过实体经济容忍上限。为了留出提前量,应对美联储2015年的加息,中国央行实质性偏紧货币政策必须在2014 年实现软着陆。否则当2015 年美联储加息时,若出现人民币贬值以及资本外流,中国央行将没有加息空间,缺乏应对的手段。

  事后来看,中国央行确实没有因为“海外加息潮”而跟风加息;相反,在2014年中国央行开始了降准降息周期。

  三、2016年:海外降息潮,中国央行防风险、紧货币